El mundo se acerca peligrosamente a una nueva crisis

 Opinión de Roger Bootle • The Telegraph

La semana pasada vimos una vez más el poder de los mercados financieros. Casi tan pronto como las lágrimas de Rachel Reeves se vieron en la Cámara de los Comunes, o Reevesgate, como lo llamaré, tanto el precio de los gilts como la libra cayeron, haciéndose eco en una escala mucho menor de lo que sucedió en reacción al minipresupuesto de Truss/Kwarteng en 2022.

Detrás del drama humano y de las obsesiones de la clase política se esconde un problema mucho más importante. El elefante en la habitación es el nivel terriblemente alto de deuda pública, que se sitúa en torno al 100% del PIB. La minicrisis de la semana pasada puede ser simplemente el presagio de lo peor que está por venir.

Según muchos en la izquierda, apoyados por algunos economistas, nada de esto debería suceder.

¿Recuerdas el Árbol Mágico del Dinero (MMT) que floreció brevemente cuando Jeremy Corbyn era líder del Partido Laborista? Convenientemente, las iniciales MMT también se aplican a la doctrina económica conocida como Teoría Monetaria Moderna, que afirma que los gobiernos pueden pedir prestado a los mercados sin consecuencias.

Hoy en día no se oye hablar mucho de esa idea. Y con razón. Está perfectamente claro que hay límites al apetito de los mercados por la deuda pública. Hemos llegado a ellos.

La incómoda posición del Reino Unido sobre la deuda pública no es de ninguna manera única en el mundo. En los Estados Unidos, el llamado "proyecto de ley One Big Beautiful Bill" acaba de ser aprobado por el Congreso.

La consecuencia va a ser un aumento del déficit presupuestario de Estados Unidos. De hecho, es difícil ver cómo va a bajar esto en el corto plazo desde su tasa actual de alrededor del 6% del PIB. En la actualidad, el ratio de deuda de EE.UU. se sitúa en torno al 100%, pero si el déficit continúa en los niveles actuales, es razonable suponer que el ratio de deuda alcanzará el 120% a mediados de la década de 2030.

Las preocupaciones más agudas en torno a la deuda pública en Europa no se centran ahora en Italia, donde el ratio de deuda se ha estabilizado, sino en Francia. Allí, el ratio de endeudamiento fue del 113% el año pasado y sigue aumentando.

Lo más preocupante de Francia es la aparente falta de voluntad o incapacidad del gobierno para reducir el déficit. De hecho, las medidas adoptadas hace unos años por el presidente Macron para reducir el gasto público mediante el aumento de la edad de jubilación vuelven a estar amenazadas. Y si el partido de Marine Le Pen llegara al poder, probablemente aumentaría considerablemente el gasto público.

Sin embargo, en muchos sentidos, el mercado de bonos realmente interesante es el de Japón. (Interesante en el sentido de la antigua maldición china.) Durante muchos años, Japón fue el ejemplo de todas aquellas personas que argumentaban que la gigantesca deuda del gobierno no importaba. Después de todo, durante años su ratio de deuda bruta estuvo por encima del 200%. Sin embargo, durante mucho tiempo, el rendimiento de estos bonos fue casi nulo.